景學成:金價將呈“蛇形爬行”

　　黃金天然的避險保值作用使得近期金價波動很大，中國建設銀行獨立董事景學成認為，金價并不會在高位上揚，而是會在每盎司900美元下方振蕩，呈相對平穩(wěn)上升趨勢。這次金融危機暴露出以美元為中心的貨幣體系的弱點，使得人們對信用貨幣體系產(chǎn)生不信任感，金價的上揚就說明了這點。但在景學成看來，恢復金本位的貨幣體系，或者讓美元重新與黃金掛鉤，顯然是不切實際的。他認為，在經(jīng)濟全球化的同時，貿(mào)易正區(qū)域化，以多區(qū)域經(jīng)濟為支撐的貨幣體系很可能會給予人們更多的信心。

　　記者◎董璐

　　三聯(lián)生活周刊:近期黃金價格波動很大，國際金價從9月15日開始兩天內(nèi)每盎司上漲了110多美元，升幅超過2 0%，并于9月18日創(chuàng)下了1980年以來單日最大漲幅，達到每盎司918.8美元;隨后又在一天內(nèi)每盎司下跌68美元，為28年來單日最大跌幅。這次黃金價格大幅波動的原因在哪里？美國金融市場的動蕩對此影響有多大？

　　景學成:馬克·史庫森著的《朋友還是對手——奧地利學派與芝加哥學派之爭》一書中曾說:“一旦金融世界面對著全球性的危機，從而引起公眾對現(xiàn)代貨幣體系失去了信心，黃金必將作為對抗通貨膨脹、危機和戰(zhàn)爭的一把利劍而起重要作用。飆升的黃金價格意味著全球金融危機即將到來。”

　　我認為投資者的避險保值的情緒是金價這一輪上漲的直接推動力。因為黃金具有天然的保值作用，一旦有颶風等天災，或者是油價大幅波動，立刻就能在黃金的價格上反映出來，這已經(jīng)成為一種常識，不僅做黃金投資的人會這么想，普通消費者也會有這個心理。華爾街金融危機的不確定性帶來的恐慌在急劇膨脹，這立刻反映到了金價上。在此次金融海嘯大爆發(fā)之前，人們一般認為美國的金融體制是全球最有效、最老練、最便利的，他們從現(xiàn)貨交易發(fā)展到期貨交易，而后又發(fā)展成期權交易、衍生產(chǎn)品??又在原始的金融產(chǎn)品上繼續(xù)搞“證券化”發(fā)行，抽繭剝絲，組合轉(zhuǎn)賣、不斷延展，就像中國戲曲武打中的“疊羅漢”一樣，到最后打包產(chǎn)品的購買者已經(jīng)不知那些推銷者所云為何物，不知道他們創(chuàng)新出來的結構性產(chǎn)品是什么，也不清楚誰對這個產(chǎn)品最后要負責。但危機爆發(fā)后，大家就看的很清楚：最終為華爾街的貪婪買單的還是美聯(lián)儲和財政部這樣的宏觀管理者。但是美國政府所提出的7000億美元的救市議案一日未達成協(xié)議，危機就一日未得到緩解，市場繼續(xù)動蕩而無寧日，繼之公眾的信心就一直在搖擺。這時候，他們的一個重要直接反應就是購買黃金，避險保值。甚至可以說是他們的一個本能的反應。當然，也有投資者跨市場套期保值(hedging)的推動作用和投機者的炒金作用。但從根本上說，當前還是迅速擺脫危機避險保值的需求推升了金價。

　　三聯(lián)生活周刊:但黃金避險保值的功能是否被擴大了？黃金價格從2001年的每盎司250美元到現(xiàn)在的每盎司近 1000美元，漲幅也就4倍，然而在此期間，石油從每桶十幾美元漲到每桶150美元，漲幅近10倍，而銅則漲了7?8 倍。從商品的漲幅來說，黃金并不如這些大宗商品的漲幅快。

　　景學成:黃金作為一種金融資產(chǎn)在市場價格意義上的功能較為強烈，而黃金作為貴金屬原料在生產(chǎn)意義上的功能并不是很強烈。黃金價格和大宗商品在價格上的漲幅不一致，是因為推出貨幣體系的黃金，作為生產(chǎn)用的需求量并不如原油、銅等其他生產(chǎn)原材料那么多，那么普遍。就好像鉆石一樣，它的價格也只有在避險的時候才會大幅上漲，平日價格趨于穩(wěn)定。我更愿意把金市變熱的原因放在人們的心理上，如黃金市場價格出現(xiàn)波動，實際是保值避險和投機謀利心理變化的價差，而不是黃金實物在物理意義上物有所值的價差。黃金本身的價值是由經(jīng)濟基本面和黃金供求基本面所決定的。這也就是黃金生產(chǎn)價格和黃金期貨合約價格存在較大差異的原因。

　　三聯(lián)生活周刊:那么黃金價格是否還會呈上漲趨勢，延續(xù)金評家所說的“牛市”，而不是像原油等大宗商品那樣呈價格回落趨勢？在歷史上原油和黃金都是同漲同跌的。國際投資大師索羅斯在2006年就曾預言，黃金價格不久將漲到每盎司 2000美元。現(xiàn)在金市的熱潮使得人們似乎更堅定了這個信心。

　　景學成:金評家將金市類比成股市，用“牛市”和“熊市”來形容金市就是不對的。現(xiàn)在回過頭來看前陣金評家和高盛等機構的言論，能明顯發(fā)現(xiàn)他們的價格預期過于樂觀，同時也不排除高盛這樣本身擁有大宗商品交易業(yè)務的機構有利己的因素。美元目前的貶值肯定也符合美國當前的利益，會持續(xù)一段時間，對以美元計價的黃金等大宗商品來講，長期肯定還是會往上走一走，即總體處于上揚階段。黃金不應該是一個單純的避險的商品，它實際上和大宗商品的走勢基本一致，可能只是漲幅相對小些、波幅窄些。但美國經(jīng)濟現(xiàn)在出了問題，會進行漫長的調(diào)整，隨著美國救市措施的逐步落實，美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)好還是更壞都存在可能，所以中期看黃金的價格還會持續(xù)波動，但波幅不會很大。因為貝爾斯登、雷曼兄弟破產(chǎn)等引發(fā)的華爾街金融危機前不久已經(jīng)使得金價沖過1000美元創(chuàng)下新高，后市應該會在波動中趨穩(wěn)，呈現(xiàn)小幅回調(diào)和微升交錯的緩和態(tài)勢。所以金價不會出現(xiàn)“蛙跳”，而是“蛇形爬行”。我預計黃金的價格會在每盎司900美元下方展開振蕩。