一、金價雖由投資性力量推動，但最終仍由實物黃金供給、需求決定。2005年以來，央行售金及舊金回收減少，ETF（上市交易基金）及類似投資品需求增加及礦產金未有明顯起色將推動黃金供需失衡狀態持續且加大，不斷擴大的供需缺口將推高金價。

（一）2005年以來，黃金供需缺口持續擴大，其中2007年需求高于供給20噸，2008年繼續擴大至200噸。缺口擴大的原因主要在于：1.供給方面，央行售金及舊金回收減少；2.需求方面，ETF及類似投資品持有量攀升。

（二）目前，金融系統風險未能得到根本解決，央行售金明顯趨緩。2006年以來，次貸危機引發的全球性金融危機仍未能得到根本解決，各家央行為應對金融系統性風險將繼續推低售金意愿。

（三）美元貶值預期下，投資者以ETF及類似產品持有的黃金總量不斷攀升。2008年第三季度，ETF持有量共增加150噸，創歷史新高，其中，最大ETF持倉量已突破1000噸。

（四）礦產金量持穩，ETF增長及央行售金減少將發揮主導作用，供需缺口將持續擴大，進一步推高金價。2005年以來，礦產金探明儲量未能有明顯增加，其產金量呈穩定下降態勢，ETF增長及央行售金減少將持續推升供需缺口。

二、根源于黃金對紙幣的天然對沖功能，美元貶值的強預期下，黃金將從中獲得更多助益。但鑒于黃金的不可增加性，黃金僅能維持其購買力不變，而難以發揮更大作用，美元本位不會動搖。

（一）美國政府大規模救市措施及經濟刺激計劃導致大量基礎貨幣（M1）投放，且財政赤字占比顯著上揚。2008年下半年以來，基礎貨幣投放量逐步增加，12月同比增長17%，創歷史新高。

基礎貨幣投放將進一步推升通貨膨脹水平，美元貶值。2002-2004年基礎貨幣投放同比增10%以下，2006年核心通貨膨脹大幅度上揚至3%左右，而2008年基礎貨幣投放量遠超2004年水準，料將進一步推升通貨膨脹。

（二）黃金儲量有限，無法與社會財富增長匹配，不能擔當主體貨幣地位，美元本位將持續。

1.上個世紀90年代中期以來，黃金產量保持穩定，約2500噸，金本位體系下毫無疑問將引發通貨緊縮。

2.美國創新水平將保證美元主體貨幣地位，即使美元主導的世界貨幣體系崩潰，只能是另外紙幣取代而非黃金。

3.上述黃金的天然缺陷決定黃金最終維持其購買力水平不變，其漲勢亦受此限制，而這將決定于美元貶值幅度。

三、2009年，目標金價1000美元/盎司，或將試探1200美元/盎司以上。根源于美元貶值預期及黃金對沖功能，ETF持倉量不斷增加將推高金價至1000美元/盎司水準。

（一）根源于美元貶值預期，ETF類似投資增加及央行售金減少態勢將持續，供需缺口擴大將提供金價1000美元/盎司的最大基本面。

（二）2009年，黃金或許重復2007年下半年至2008年3月走勢，高價或許試探1200美元/盎司以上。