手表中端消費市場增長迅猛，消費結(jié)構(gòu)的下沉使公司國產(chǎn)表業(yè)務(wù)快速增長。公司優(yōu)化名表庫存結(jié)構(gòu)，做好節(jié)支降耗;多渠道拓展飛亞達表市場，加快培育新設(shè)店面。預(yù)計2014—2016 年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為10.7%。其中國產(chǎn)表營業(yè)收入復(fù)合增長率為25%。

輕奢消費風(fēng)起，飛亞達表迎來發(fā)展良機。在過去十幾年的高端手表市場一直被國外品牌所占據(jù)，但飛亞達一直注重技術(shù)的積累，在手表的外觀設(shè)計、機芯制造、陀飛輪工藝等方面都取得了顯著的成績。隨著近幾年消費下沉，國產(chǎn)表的消費需求快速增長，作為國產(chǎn)表優(yōu)秀品牌之一的飛亞達引來最佳發(fā)展時機。預(yù)計飛亞達表業(yè)務(wù)14~16 年業(yè)績復(fù)合增速可以達到25%。

消費升級向橄欖形結(jié)構(gòu)邁進，國產(chǎn)表行業(yè)持續(xù)高景氣。近年，我國中等收入人群的數(shù)量和人均收入均獲得持續(xù)增長，消費結(jié)構(gòu)趨向于中端大兩頭小的橄欖形結(jié)構(gòu)。近三年中端手表市場增速保持在15%以上，消費的主要標(biāo)的為3000 元以下的國產(chǎn)品牌手表，進口手表價格多在萬元以上且每年提價趨勢，與國產(chǎn)手表差距較大，形成天然的下沉壁壘。因此，受益于中端消費升級，國產(chǎn)表業(yè)務(wù)大幅增長，迎來行業(yè)整體景氣。2013 年，國內(nèi)四大手表品牌飛亞達、天王、羅西尼、依波國產(chǎn)表業(yè)務(wù)都保持了30%以上的增長。

一體兩翼心在更遠處，國企改革在即激發(fā)活力。公司上市二十載，在自有品牌飛亞達表和名表零售業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動下，適應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟形勢變遷始終保持業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)健增長。亨吉利名表銷售見底企穩(wěn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化穩(wěn)定增長。2011 年以來，宏觀經(jīng)濟不景氣，國家反腐力度的加大，導(dǎo)致公司名表業(yè)務(wù)凈利潤大幅下降。公司調(diào)整經(jīng)營思路，通過三年時間對經(jīng)濟新常態(tài)逐步適應(yīng)，加上反腐利空出盡，今年一季度庫存水平首次下降，2014 年開始亨吉利名表業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定低速增長。

公司背靠國有大股東中航集團，隨著國企改革推進有望重啟股權(quán)激勵，我們認為這將激發(fā)公司上下活力，改變過去幾年增長慢于行業(yè)增速的局面迎頭趕上。中長期來看，公司銷售渠道的多樣化，全國網(wǎng)點的拓展，銷售平臺的擴大，渠道優(yōu)勢將會進一步體現(xiàn)。